宽松政策料将延续

　　下半年经济政策猜想

　　进入6月份以来，世界银行和国家统计局先后上调了对中国经济增长的预期。上半年即将过去，在这承上启下的关键阶段，综观各月各季的经济数据，中国经济步入复苏阶段的信号越来越多。

　　喜大于忧的上半年

　　4月16日，统计局公布一季度国民经济统计数据的日子，中国经济如何开局牵动着很多人的心。多项好于预期的数据使中国经济的“春天”如约而至。数据显示，一季度GDP实现6.1%的增长、全社会固定资产投资同比增长28.8%、社会消费品零售总额实际同比增长15.9%，同时，3月份工业增加值同比增长了8.3%。

　　虽然国民经济运行的积极变化已经开始浮现，亦有人指出中国经济已经见底复苏，但是《人民日报》发表经济述评称，经济形势好于预期，复苏尚待确认。

　　随着4、5月份经济数据的相继公布，市场对于经济见底回升的判断愈加强烈和统一。“我们就认为最坏的时候已经过去了，现在正沿着U型开始复苏，并且复苏迹象比较确定”，6月25日，中信证券首席宏观经济分析师褚建芳在接受中国经济时报记者采访时如此判断。

　　5月份经济数据更有力地证明了这一判断。固定资产投资增长率达到年同比38.9%，工业增加值增长8.9%，新增人民币贷款6645亿元。

　　不过喜中亦有忧。据国家统计局副主任称，单单库存调整就使2009年一季度的实际GDP增长率削减了约7.0个百分点。

　　野村证券首席经济学家孙明春在研究报告中指出，第二季度部分去库存化活动将会继续，比原本预期的时间更长。同时，出口也低于预期，今年前五个月里年同比跌幅达20%，而由于中国出口中进口含量较高，因此进口以类似的速度下跌，导致净出口跌幅没有显著超出预期。

　　今年能保八 明年预奔十

　　谈及下半年和明年的经济预期，褚建芳向记者指出，中信证券分析认为2009年中国经济能够维持8.2%的增长速度，2010年会达到9%的增速，经济回升的速度可能会比大家预期的要好。

　　褚建芳的理由是，回升的动力是内需主导的复苏，消费的稳步回升和投资强劲增长推动了经济的复苏，但是出口恢复还是相对缓慢。而在政府的推动下，私人投资正在逐步跟进，明年民间投资将会转暖。

　　孙明春的判断更为乐观一些。他将2010年的实际GDP增长预期从8.5%上调至10.0%，同时维持今年8%的增长预期不变。

　　“强劲的消费和投资增长将会持续至2010年。政府的大规模财政刺激政策促进了今年的经济增长，但随着时间的推移，经济复苏的范围将会扩大，在就业人数上升以及收入增长提高的支撑下，消费需求将发挥重要作用”，孙明春指出。野村证券将2010年的实际家庭消费增长预期从10%上调至12%，由于家庭消费占GDP的35%，单单这一项就应该会为2010年的实际GDP增长率贡献4.2个百分点。

　　年底之前宽松政策不会调整

　　由于信贷增速不断有冲高迹象，在宽松货币政策之下，通胀的预期越逼越近。

　　渣打银行分析师李炜认为，未来6个月内中国不会面临显著的通胀压力，但2010年中国面临通胀压力的风险不断增大，中国可能比其它任何地区更早显现通胀压力。

　　6月份的信贷数字虽还未出炉，但市场普遍认为，上半年新增信贷超过6万亿已成定局。这意味着上半年的信贷投放将超过新中国成立以来任何一年的投放总量。

　　为了谨防急剧通胀预期的抬头，6月上旬，银监会办公厅向各地银监局和各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行下发《关于进一步加强信贷管理的通知》，对银行机构加强信贷管理进行窗口指导。

　　褚建芳认为，从下半年整体来看，收缩流动性、信贷增速放缓肯定是个趋势，这其中既有银行自身的调整，也有政府的规模控制。但是，经济状况已经反映出一些积极的变化，宽松的货币政策主基调是不会变的，至少今年年底之前不会改变。