银根渐松 短期难促投资反弹

　　最近一段时间，一些市场人士又陷于一种深深的恐惧之中。

　　与前段时间担心宏观经济将因紧缩过度而“硬着陆”不同，此次他们担心的是，近期货币政策所出现的松动迹象，或将使已经被压缩的投资重新燃起。

　　货币政策目前确实已有松动征兆。这从央行和银监会近期的有关言论可以看出。日前，央行有关负责人就实施金融调控问题答记者问，并就下一步工作提出了“有控有保”的信贷调控原则并给予了重新强调；银监会在部署四大国有商业银行和股份制银行工作时，均以有保有压、防止“一刀切”作为强调的重点。

　　银监会主席刘明康近日在山东省调研时甚至指出，对于符合国家产业政策的钢、水泥等项目亦可给予信贷支持，而在前几个月，银行基本不会对这些被定位为“过热行业”的建设项目予以贷款。

　　事实上，自６月开始，央行的货币政策已经开始悄然掉头。当月，公开市场出现近一年多以来的首次净投放货币；最近，央行又连续三周延续了这种货币净投放格局。当然，人们不排除这种投放可以是防御性的，或者说，是为了防止下滑过快而采取的防御性措施。

　　尽管如此，市场人士的担心也并非多余。应当肯定的是，经过去年下半年以来的宏观调控，此前过热的经济指标多数基本回落到央行的盯住范围：上半年全社会固定资产投资同比增长２８．６％，比一季度回落１４．４个百分点；今年６月末，广义货币（Ｍ２）、狭义货币（Ｍ１）增幅均为１６．２％，分别比年初下降３．４和２．５个百分点，Ｍ２增速比去年最高点的８月下降了５．４个百分点；金融机构贷款增长明显减缓，上半年金融机构人民币贷款增加１４３３４亿元，同比少增３５０１亿元；如果全年贷款增量的控制目标为２．９万亿元，那么１．４３３４万亿元恰为一半。这或许说明，宏观经济已经基本正常。

　　不过，目前投资反弹的一些因素仍旧存在。今年在国家明确宏观紧缩政策后，在信贷紧缩政策的指引下，各商业银行对企业信贷基本采取了“一刀切”的处理方式。这使得各地企业特别是中小企业面临极度的资金饥渴。如果货币政策稍有松动，不排除部分投资冲动又被点燃起来。

　　目前，正紧锣密鼓地进行的投资体制改革也将成为企业投资冲动的“兴奋剂”。由于该项改革赋予了企业相当大的投资决策权，目前在中国企业的自我约束机制还没有完全建立起来的情况下，如果企业能够顺利获得投资的资金，有可能会对宏观调控产生一些负面影响。

　　另外，外商直接投资仍在加速流入。据最新统计，今年上半年，中国合同利用外资额７２７亿美元，同比增长４３％；实际利用外资３３８．８亿美元，增长１２％。上述数字支持这样一个事实：中国仍是全球的投资热土。

　　不过，市场人士的担心成为现实也很难。根据央行的口径，其下一步的工作将进一步合理控制货币信贷增长，优化信贷结构；尤其是经过前一段时间的货币政策调控，商业银行的流动性明显减少。目前，商业银行的超额准备金仅为３．７５％，商业银行留用部分资金作清算之用外，可作贷款的流动性并不是很多，且央行随时可以监测这些数据。

　　此外，据国家发改委有关官员观点，这次投资体制改革，基本和当前的宏观调控一致，不会有大的负面影响。相反，一些投资领域暴露出的突出矛盾和问题，或许可以得到有效解决办法。

　　央行副行长、外汇管理局局长郭树清日前也强调，当前要警惕三种倾向：一是资金体外循环，特别是非法集资；二是行政干预以各种变相形式重新出现反弹；三是企业以流动资金为名，要求贷款来补充库存增长和基建投资缺口。这些措施也是抑制投资反弹的杀手锏。